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A股短期仍有结构性行情

2021-08-23 09:28:21 来源:财经新闻

图:中国上半年CPI同比上涨0.5%,一季度同比持平,其中,猪肉价格下降19.3%,粮食价格上涨1.2%,鲜果价格上涨2.6%,鲜菜价格上涨3.2%。

当前市场开始进入混沌期,前期上涨迅猛的板块都出现了不同程度的回调,而前期大跌的板块,有的出现企稳迹象,有的则仍在震荡下跌通道中。从总量看,指数呈现震荡盘整态势,而从结构看,众多个股与某些细分领域仍然活跃。在此状况下,笔者从策略角度自上而下梳理影响市场的五大因素,为综合判断未来走势打下基础。

笔者认为,下半年,宏观经济走势、产业政策取向、新冠疫情反复、全球经济复苏、中美博弈成为影响市场的关键因素。在下文展开详细论述:

宏观经济:前高后低,提防通胀

从宏观经济格局看,今年经济前高后低的态势已经十分明显。上半年,经国家统计局初步核算,实现国内生产总值53.2167万亿元(人民币,下同),同比增长12.7%,其中二季度同比增长7.9%,环比增长1.3%,两年平均增长5.3%,比一季度加快0.5个百分点。但往后看,三季度、四季度的GDP同比增速很可能下降到6%及5%,逐季回落的态势十分明显。从7月份的经济数据来看,呈现出两个超预期:一是基础经济数据向下超预期;二是通胀数据向上超预期。

从价格情况来看,下半年还要提防通胀高企的风险。中国上半年CPI同比上涨0.5%,一季度同比持平,其中,猪肉价格下降19.3%,粮食价格上涨1.2%,鲜果价格上涨2.6%,鲜菜价格上涨3.2%。PMI(制造业采购经理人指数)指数自3月以来,已经连续数月呈现下滑态势。CPI与PPI之差反向走势,PPI受海外原材料上涨影响,中下游企业利润水平受到挤压。随着时间的推移,如果PPI高企不能得到有效缓解,终将向下游传递。

产业政策:遏制教育产业化,楼市有保有压

重要政策取向调整会引发市场对风险扩散的担忧,近期一系列趋严的调控措施相继出台,多项利空政策集中落地,在改变行业自身投资逻辑的同时,还产生了强烈的蝴蝶效应,降低了市场的风险偏好。笔者认为,对于不同的行业,国家的政策导向是存在显着差异的。

从政策导向来看,国家鼓励硬科技的政策方向非常明确,像半导体、军工、新能源都是国家政策鼓励的明确方向。而对于软科技,国家政策将逐步转向正常化。

对于教育和房地产,教育的资本化、产业化将会受到明显遏制,而房地产,由于土地出让金承担着地方财政关键支撑的作用,国家还是会采取有保有压的政策,会不断进行政策微调,让房地产企业可持续发展。

新冠疫情:群体免疫效果有待观察

作为影响世界经济复苏最大不确定因素的新冠病毒,疫情反复也是造成市场震荡的重要因素。伴随Delta变异毒株传播加速,海外疫情快速反弹,欧美新增病例数仍持续较快抬升。7月份以来,内地疫情出现明显恶化,本土病例和关联病例多次出现,多由传染性更强的Delta变异病毒株引起。截至2021年8月10日,全球累计接种新冠疫苗45.37亿剂,其中单日接种5492万剂,全球接种率不到35%,且各大洲之间分布极不均衡,同时多数疫苗对于变异病毒的抵御力都有所下降,这使得更新疫苗的研究需求更加迫切。在此状况下,全球实现“群体免疫”为时尚早,人类通过接种疫苗与病毒长期共存将是大概率事件。

全球经济:艰难复苏,Taper开启

尽管有疫情冲击,但在各国强力的经济刺激政策下,全球经济复苏依然较为强劲,但各国经济复苏节奏不同。当前美国和中国GDP已恢复到疫情前的趋势,而日本、英国等其他经济体疫情恢复相对滞后。据中国物流与采购联合会数据,今年6月份全球PMI为56.8%,较2019年同期上升5.3个百分点,较2020年下半年上升3.1个百分点。其中,美国经济复苏势头较好,上半年CPI当月环比呈稳步微升走势,二季度GDP环比达到6.5%,制造业和服务业PMI处于相对高位。欧盟二季度GDP环比折年率为8.3%,制造业6月PMI数据较上月下降0.4个百分点至61.4%,结束连续四个月上升走势,CPI二季度环比稍降,上半年成“倒V”走势。

随着当前美国经济复苏节奏的企稳,通货膨胀处于高位,宽松政策退出期已来临。美联储于近期多次释放Taper(减少购债)信号,引发市场担忧。当前美国就业与通胀情况已经相当接近触发Taper的条件,6月美国失业率5.9%,就业已经低于上一轮启动Taper时的7.3%水平,6月CPI升至5.4%,环比创下2008年以来最大涨幅,同月的FOMC会议上,鲍威尔表示当美联储感到经济取得实质性的进一步进展时,就会缩减购债规模。笔者在之前的文章中已经指出,在美联储Taper预期阶段,尤其首次发出Taper信号时对金融市场的冲击比较大,届时各类资产价格或将出现一定波动,国债收益率明显上行,权益市场估值承压,并且对新兴市场的冲击比较大。

中美博弈:对抗长期化,引发市场波动

从中美国际关系上看,拜登政府上台后,美国对华竞争态势日趋增强,在新疆、疫情溯源、南海、台湾等诸多涉及中国领土主权的问题上频繁“踩红线”。在中美之间围绕新冠病毒溯源问题的较量中,美国将疫情问题政治化以推进其反华的地缘政治议程。中国外交部发言人多次指出,包括德特里克堡病毒实验室在内的、美国散布在全世界两百多个的生物病毒实验室存在重大病毒泄露嫌疑和隐患。美国炒作新冠病毒源头议题,为的就是隐藏病毒泄露的原因和转嫁其防疫不力的现实。

面对着百年未有之大变局加速演进的态势,在处理两国关系方面,中国战略趋于主动。在7月26日开展的中美天津会谈上,中国提出了“两个清单”和“三条底线”,进一步明确底线和红线。由此,中美关系由过去的“美攻中守”过渡到双方“互有攻守”的新阶段。

当前中美关系是有重大危机的,一方面存在于美国对中国内政指手画脚,另一方面就是中美利益之争,美国在经济上不断对中国打压,对中国高科技产业的发展进行阻拦。对待美国,中国已做好最坏打算,积极应对美国的各种招数,绝不让步。中美关系作为影响市场的重要干扰因素,其不确定性在于外资流出带动指数下行,以及国际关系利空信息所带来的不稳定性。中美作为当前最大的两个超级大国,经济往来涉及各个行业及产业,其关系紧张程度的变化会引起市场较大波动。

总结

总体而言,笔者认为市场仍将保持结构性行情的状态。全球经济包括中国经济持续逐步复苏,是一个明确的大趋势,不会因为一些短期因素而出现逆转。而近期产业政策的持续调整成为主导A股的重要因素,而长期来看,伴随经济平稳运行而营造出的良好宏观环境,从而带动企业业绩优化才是影响市场的最关键因素。

投资策略上,三季度可以进行军工、资源、黑色三足鼎立的布局。军工作为硬科技,也是相应板块中估值与业绩匹配最为合理的行业,同时中美关系的长期紧张,也使得军工的配置必要性增强。上游资源类供需两端形成行业景气,供给端由于疫情原因,得不到释放,而需求端,由于经济复苏持续,使得价格维持高位,行业景气持续。黑色系,由于成本端降价,但是生产端出厂价依然高位,行业盈利十分可观,迎来上涨窗口期。

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