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人币汇率政策以稳为主

2021-09-02 10:32:36 来源:财经新闻

图:人民币兑美元近期走势

中国近期出台的一系列监管举措,表明中国政府希望借改革来推动更具可持续性的经济发展模式,保持长期稳定仍然是政策的核心。从外汇市场来看,一旦美国债券收益率大幅攀升,人民币和其他新兴市场货币都可能承压。人民币汇率形成机制已经逐步市场化,并呈现双向波动,但从中期维度而言,中国央行仍然会对汇率的方向性调整及节奏保持一定程度的管理。

7月份,中国监管政策密集出台,先后增强反垄断调查力度、整顿国内民营教育行业。中国股票指数走势随即受压,人民币兑美元汇率出现短时下跌,呈现短期避险波动。美元一般被视为避险货币,就美元兑新兴市场货币及美元兑人民币汇率而言,此为典型的避险操作。此后,监管进一步明确政策意图,美元指数也从高位回落1%左右。

短期来看,市场预期人民币汇率将出现更多由消息面和事件驱动的波动,而离岸人民币将成为离岸市场参与者的重要对冲工具。在事件驱动下,离岸人民币和在岸人民币一般会出现同步波动,但估计出现急速贬值或调整的机会不大。中国始终以稳定为首要目标,预期当局将继续保持对市场的关注,引导市场规避过度波动。

尽管人民币汇率预期将出现较多波动,但投资者应在中国全力推动国内经济转向更具可持续发展模式的背景下,正确解读着中国所采取的措施。

以中国教育行业改革为例,此举措并非针对国际资本市场,而是中国为进行结构转型而作出的尝试,以支持国内长期人口结构优化、并推动人口增长。虽然具体措施仍然有待观察,但中国官方早就对相关改革作出提示。资本市场反应强烈,很大程度上可以反映进入中国的教育行业的资本规模庞大,也反映教培行业的利润丰厚。另一方面,市场也因此忧虑更多行业会受到监管政策打压。的确,中国官方正在逐步释放相关信号。

不会出现无序贬值

德国商业银行分析师预期,中国GDP增长将在2021年下半年放缓至5%。增长放缓可能会导致人民币汇率承压,但中美之间货币政策的差异是值得投资者关注的关键领域。

今年5月份,央行对人民币升值明确展现出犹豫的立场,随后上调外汇储备准备金率,这也是十四年来中国首次动用这一工具,这表明中国央行不愿意看到人民币过快升值。但从今年下半年来看,除却中国经济放缓的因素之外,影响汇率的最关键因素仍然是美国的货币政策,如果美元债券收益率快速攀升,人民币及其他新兴市场货币大概率出现承压,因此美联储将会是其中推高美元兑人民币汇率的最大驱动因素。

但人民币出现大幅贬值的可能性很低,通过中间价和逆周期措施,中国央行将在一定程度上管理美元兑人民币汇率,从而避免市场出现过度波动。与此同时,在可预见的将来,美国和中国的市场流动性将维持充裕。

此外,目前市场关注热点包括中国与海外的重新连接,以及中国应对疫情采取的政策,尤其是为遏制新冠德尔塔变种病毒传播的各种措施──这些举措对于中国经济的短期展望十分关键。

对于投资者来说,往往忧虑的是人民币的无序贬值,但对于中国央行而言,让市场力量主导人民币汇率的同时,保持汇率稳定仍然是政策的基石。

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