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欧洲能源危机下的风险

2021-10-18 09:51:15 来源:财经新闻

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图:2019年欧盟部分国家能源对外依存度Z2x前途财富网

今年二季度以来,欧洲天然气价格快速上行,引发市场对全球能源危机的讨论,但这只是全球供应问题中的一环。笔者曾撰文提示,疫情以来,由于全球复苏的不均衡,市场出现了罕见的供应链问题。过去一个季度,这种供应不足的问题愈演愈烈,而在欧美尤为突出,表现为欧洲、美国制造业PMI(采购经理人指数)中的供应商交货处于极值的情况更为明显。截至2021年三季度,欧盟需求的复苏只是在正常范围内,但劳动力短缺的约束已至历史高点,而材料或设备短缺的约束达到了20世纪80年代以来从未到达的高点。Z2x前途财富网

短期风险:欧洲通胀的传染效应Z2x前途财富网

欧洲并未大幅财政刺激,需求恢复一般,表现为服务价格上涨还不明显。与美国已出现全面通胀压力不同的是,由于本轮欧洲未像美国“撒钱”,其居民需求端复苏较为一般,因此服务分项的复苏尚较为温和。但在商品端,供给不足的问题,导致上游向下游商品传导已非常明显。2021年初,能源价格大幅上涨之时,欧央行通过分析历史经验时发现,上游涨价对下游的传导作用会有明显的滞后,PPI中间品到PPI非食品消费品的传导大概需要一个季度到半年,而PPI非食品消费品向终端的传导还需要大概一年到一年半的时间。Z2x前途财富网

本轮的供给端压力是20世纪90年代之后前所未见,截至2021年8月,欧元区各环节同比已均在历史上95%分位数以上。尤其是,本轮终端的反映速度明显快于以往周期,即使剔除临时性因素,欧元区商品通胀也已接近90年代以来的历史高点。考虑到上述欧央行的研究,上游向下游的传导仍会持续一段时间。Z2x前途财富网

叠加低基数效应,岁末年初欧洲通胀读数维持在高位是大概率事件。整体来看,欧洲供应链问题可能仍将延续一段时间,考虑到未来欧美服务业复苏带来的需求增长、冬季供暖需求,以及低库存效应,上述能源问题可能也将延续至明年初。叠加2020年下半年德国政策影响导致的低基数效应,2021年四季度至2022年初,欧洲通胀读数维持在高位是大概率事件。Z2x前途财富网

短期来看,欧洲能源涨价可能使得原油、农产品价格上涨压力上升。如上所述,本轮欧洲能源危机与20世纪70年代全球范围内的能源危机仍不可同日而语,当前其他经济体并未出现严重的能源短缺问题。但作为全球最大的能源需求经济体之一,欧洲对全球能源价格的影响仍然较大。需关注的传染路径是对全球原油价格及农产品价格的影响。一方面,随着欧美疫苗的推进,欧美逐步开始对于疫情采取“躺倒”的态度,这可能意味着欧美服务业将进一步复苏,这将进一步推升原油的需求,但美国当前的油库存处于历史相对较低水平,考虑到天然气与原油之间的替代性,原油价格的上涨压力仍然较大;另一方面,天然气、原油均是化肥等农产品生产资料的上游,在当前农产品价格已基本处于历史高位的背景下,上游能源价格涨价是否会进一步推升农产品价格是潜在需要关注的风险。Z2x前途财富网

若再往后看,美国本轮财政不断宽松,需求增长与供给短缺并存所带来的通胀持续性可能更强。而与美国不同,随着上述短期需求因素逐步化解,短期供给问题解决,在2022年年初之后,欧洲通胀压力可能会有所缓解。Z2x前途财富网

长期风险:全球能源供应脆弱性上升Z2x前途财富网

全球气候变化或将加剧极端天气,能源需求易上难下。联合国政府间气候变化专门委员会(IPCC)2014年公布的第五次全球气候评估报告显示,自20世纪80年代以来,全球平均温度上升速度加快,地球正在升温。气象学研究进一步揭示,随着地球温度的上升,北极地区气候循环形成的极地涡旋圈,会受温度上升影响而变得更加不稳定,出现极地涡旋向南偏移侵扰,从而更加容易形成超强极寒天气。极端天气加剧将会使位于北温带的经济体(全球主要经济体大多位于北温带)频繁遭遇冷冬,冬季取暖需求增加,全球能源需求易上难下。Z2x前途财富网

与此同时,能源转型背景下能源供给波动上升。为应对全球气候变化严峻形势,2015年国际社会达成《巴黎协定》,近年来各国在《巴黎协定》框架下积极推动应对气候变化行动,其中推动能源结构转型是重要的行动路径。当前全球能源结构转型的主要方向是提升以风、光、水为代表的非一次能源占比,但由于风、光、水等自然资源难以维持稳定供给,供给不稳定性相较传统能源更高,波动也更大。在气候变化影响全球能源需求易上难下叠加能源供给波动上升背景下,需要警惕全球能源格局脆弱性上升的风险。Z2x前途财富网

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