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房产税利好资本市场

2021-10-29 09:50:35 来源:财经新闻

BbC前途财富网

图:分析指,房地产税的落地,中国居民的资产配置方向将逐步从实物性资产向金融性资产转移。/中新社BbC前途财富网

讨论多年的房地产税终于尘埃落地。房地产税的落地,将对地方政府、开发商、居民等主体的行为产生深远的影响,并进一步影响房地产价格的长期走势。短期而言,笔者认为房地产税对于宏观经济与资本市场会有一定的冲击,但长期而言,中国居民的资产配置方向将逐步从实物性资产向金融性资产转移。对于金融性资产配置需求的增加,将为资本市场的长牛慢牛提供充足的资金支持。BbC前途财富网

房地产税的落地使得居民、房地产商的预期发生较大程度的改变。短期内,土地出让金、房地产投资等数据都会有一定程度的下行。而受制于预算约束等因素,基建投资增速很难有大幅度上行,而疫情影响也让居民消费增速有所放缓。这就使得整体经济会有一定下行压力,也会影响到各行业的利润预期状况。BbC前途财富网

由持实物转向金融资产BbC前途财富网

但从长期而言,房地产税落地将改变居民资产配置结构。当前,中国居民资产配置以实物资产和无风险金融资产为主。其中房产约占六成,而金融资产配置集中于无风险金融资产,权益资产占比较低。BbC前途财富网

根据人行2020年4月发布的《2019年中国城镇居民家庭资产负债情况调查》,中国城镇居民资产配置仍然以实物资产为主,占79.6%,其中住房的比例达到59.1%(美国为30.6%),其余商铺、汽车、经营性资产等实物资产各自的比例不到10%。金融资产约占两成(20.4%),约为美国的二分之一(美国为42.5%)。金融资产方面,无风险金融资产持有率(99.6%)远高于风险金融资产(59.6%)。从结构上看,城镇居民的金融资产分布,现金、活期存款和定期存款此类无风险资产位于首位,占比39.1%;其次为风险相对较小的银行理财、资管产品、信托,占比26.6%;直接持有股票、基金等权益资产在金融资产中的占比约为10%,不到家庭总资产的2%。可见城镇居民家庭金融资产仍然集中无风险金融资产,权益资产占比较低。BbC前途财富网

随着房地产市场发展高峰已过,居民资产配置边际转向金融资产尤其权益资产。根据中国社会科学院2000年至2019年对居民资产的统计数据,我们印证了上述结论的同时发现居民资产配置的一些边际变化。2000年以来中国居民资产配置中金融资产的比重不断增加,由2000年的43%增加到2019年的57%,非金融资产占比则反之。此外,中国居民金融资产配置中由以现金和存款为主转为以权益资产为主,现金和存款在金融资产中的占比由57%下降到36%,权益资产(股票及股权、证券投资基金份额)在中国家庭资产配置中比重呈现逐年增加的趋势,在金融资产中的占比由34%提升至58%(包括银行理财、资管产品等间接持股),增加24个百分点。由此可以看出,中国居民正不断增加金融资产尤其权益资产的配置这一大趋势正在形成。BbC前途财富网

中国人口红利的消失和经济驱动方式的转变,是中国居民住房资产配置比例见顶的根本原因。2019年,中国新生儿数量为1465万,而死亡人口达到998万;2020年,新生儿数量快速下降到1200万人,死亡人口预计超过1000万。2020年疫情肆虐,出生人口骤降260万,而2021年,疫情依然严峻,预期新生人口数量仍然会有较大幅度下降,而死亡人口,预计会继续增加,超过1000万。BbC前途财富网

因此,最早2021年,最迟2022年,中国人口将出现60年来的首次负增长,并且之后将长期延续负增长态势。这使得需求侧依靠房地产大幅刺激经济增长的方式已经不再适应中国经济的高质量发展,政策端“房住不炒”进一步使得房地产投资价值降低。此外,人口老龄化也使得住房需求难以大幅增长,综合来看中国居民住房资产配置或已达到顶点。BbC前途财富网

完善直接融资体系BbC前途财富网

经济的转型升级需要完善直接融资体系,为居民带来更多优质的权益资产。中国直接融资的占比与美日等发达国家相比仍有较大差距,直接融资体系的风险共担、利益共享、定价市场化和服务多层次的特性,能够好满足企业的融资需求,促进经济的结构调整,因此大力发展资本市场尤其是A股市场符合经济转型升级的要求,同时能够为居民带来更多优质的核心权益资产。在此大背景下,加之利率不断下行及市场赚钱效应明显,权益资产的吸引力大幅提升,中国居民资产配置中金融资产尤其权益资产占比将逐步提升。BbC前途财富网

“利率下行大趋势+注册制”,解决资产荒问题。低利率已成为全球经济常态。从美日德英等发达国家的发展历程来看,利率水平长期是呈现下行的状态,甚至欧元区、日本等主要发达经济体为了刺激经济复苏和提振通胀预期,不得不突破零利率下限实施负利率政策。中国的利率水平也呈现缓慢下行的趋势,银行理财、货币基金的收益率中枢也在不断降低。随着中国推进利率市场化改革的进程,未来利率下行的趋势将更加明显。利率下行有助于推升风险偏好,在低利率的市场环境下,居民将寻求更高回报的资产,这将有助于增加对于金融资产尤其权益资产的配置比例。BbC前途财富网

随着科创板、注册制、再融资、退市制度、北交所等一系列资本市场制度的改革与完善,将为中国居民参与A股市场投资提供越来越多的优质核心资产。其中,注册制的推出是尤为重要的一环,使得越来越多的成长创新科技企业能够借助资本市场发展壮大,并且在注册制下市场的优胜劣汰功能将使得优势核心资产具有更大的吸引力。此外,北交所的设立也为更多中小企业打开融资渠道,助力专精特新企业的发展。BbC前途财富网

居民的资产配置在很大程度上会受到资产回报率的影响。随着中国经济增长驱动方式的转变以及“房住不炒”政策的长期贯彻,房地产的投资价值越来越低,而股票、基金等权益资产的吸引力越来越大。为了与房地产市场作对比,我们用城市二手房出售挂牌价格指数来计算房地产市场的回报率:BbC前途财富网

2015年以来用全国、一线城市、二线城市计算的这一指数回报率分别为99%、130%、91%,而同期股票型、混合型基金回报率的平均值分别为99%、171%,沪综指、沪深300、创业板指的收益率分别为11%、40%、123%,差距不甚明显。但是2018年至今房地产市场与权益市场回报率的差距开始拉大,全国、一线城市、二线城市计算的这一指数回报率分别为20%、21%、16%,而同期股票型、混合型基金回报率的平均值分别为63%、75%,沪综指、沪深300、创业板指的收益率分别为8%、23%、87%。BbC前途财富网

由此可见,房地产市场的投资价值在逐步降低,权益资产的赚钱效应愈发明显,这将吸引更多的居民将资金“搬家”到股市。BbC前途财富网

房地产税的落地,中国居民的资产配置方向将逐步从实物性资产向金融性资产转移。结合当下市场情况,四季度建议关注军工、新能源等具有长期逻辑且业绩持续兑现的板块。军工板块长期逻辑未破,而前期回调幅度十分可观,回调原因在于市场对于中美缓和预期和三季度业绩增速下行,但来到四季度,军工业绩增速将明显回升,同时中美关系趋势是越来越紧张,缓和只是阶段性的,双方越接触,会发现分歧越大,因此军工四季度是配置良机;新能源板块,前期由于市场对于资源涨价担忧较多,新能源出现一波回调,但是碳中和的长期逻辑依然在,所以新能源也值得继续配置。此外,还可以适当关注相对偏左侧的疫情后周期板块,如旅游、航空、交运等核心标的。BbC前途财富网

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