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基建投资发力助稳增长

2021-11-02 09:09:22 来源:财经新闻

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图:今年内地基建投资规模比去年增加6000亿元左右,全年基建增速料达3%,明年增速可能超过5%。OoF前途财富网

今年以来,中国基建投资增速较低,截至9月,基建累计投资增速仅为1.5%。当月同比增速自5月便进入负值区间。其中,交运仓储行业和水利环境行业是主要拖累。基建投资较低,主要与政策转向调整结构、淡化总量有关,今年以来预算内资金投资基建明显下降,专项债发行偏慢,自筹部分的其他项目资金也有所回落。OoF前途财富网

笔者预计,今年基建投资规模相比去年将增加6000亿元(人民币,下同)左右,全年基建增速或将达到3%附近。考虑到明年稳增长压力增加,基建投资增速有望达到6%附近,其中,新基建的贡献料明显增加。OoF前途财富网

一、基建投资如何?OoF前途财富网

今年以来,中国基建投资持续偏弱。截至9月,无论是狭义基建还是广义基建,累计投资增速仅为1.5%。如果从当月同比来看,中国基建投资增速自5月进入负值区间,9月中国广义基建投资增速为-4.5%,狭义基建投资增速为-6.5%。OoF前途财富网

如果剔除基数影响呢?采用两年平均方法测算,笔者发现自7月起,狭义基建投资增速便进入负值区间,9月跌幅甚至扩大至1.8%,没有明显改善。OoF前途财富网

分行业来看,交运仓储行业和水利环境行业是主要拖累。截至9月,交运仓储行业和水利环境行业累计同比分别回落至2.4%和0.8%,当月同比连续3个月为负;即使剔除基数影响,表现也是如此。而这两大行业占广义基建投资的比重超过8成,是近期基建投资仍处负区间的主要原因。进一步来看,拖累行业主要集中在水上运输、水利管理、铁路运输以及道路运输等行业。OoF前途财富网

此外,从上市企业营收来看,基建类企业营收增速表现与基建投资增速表现较为一致,近期也呈现走弱的态势。OoF前途财富网

二、基建为何偏弱?OoF前途财富网

今年以来,基建投资持续不及预期,直接与资金偏紧有关。最主要的还是去年经济回升较好,今年政策偏向结构调整、淡化总量刺激。OoF前途财富网

从资金来源来看,预算内资金、国内贷款以及自筹资金是基建资金的主要来源,这三部分贡献了九成左右的资金,尤其是自筹资金贡献了五成以上的资金。其中,自筹资金的构成较为复杂,主要包括政府性基金(含专项债)、城投债、政策银行金融债、铁道债、PPP(公私合营)和非标等项目。OoF前途财富网

预算内资金投资明显下降。截至9月,今年公共财政支出投向基建相关领域的资金规模累计为4.2万亿元,不及过去几年同期水平。且公共财政支出投资基建领域的资金比重下滑至23.2%,较去年同期下滑了1.5个百分点,是过去十年同期最低水平。例如,从财政支出投向交通运输的资金比例来看,自二季度以来,一直落后于历史同期水平。OoF前途财富网

专项债发行偏慢,投向基建比重也有所下滑。今年以来,专项债发行偏慢,8月之前新增专项债发行进度不足四成,不及2019年和2020年同期的80%和60%。8月和9月地方债发行有所加快,尤其是9月单月发行规模超过5000亿元,为年内最高;不过,截至10月28日,今年新增专项债发行进度仍不足八成,而2019年同期已经发行完毕,2020年同期也超过九成。OoF前途财富网

从专项债投向来看,截至10月28日,新增专项债投向基建(包含新基建)的比重接近五成左右,较去年下滑了约10个百分点(去年投向基建的比重超过六成)。其中,传统基建投向比重下滑较多,而新基建投向比重则略有上升。进一步来看,投向棚改的比重较去年有所上升,投向未明确具体项目的比重也有所上升。OoF前途财富网

而今年专项债发行较慢,或与项目审批更加严格,配套项目相对不足有关。例如,截至9月,今年发改委累计审批核准固定资产投资项目66个,累计审批规模4804亿元,均不及过去几年同期水平。OoF前途财富网

此外,受地方隐性负债严控、非标继续压降以及房地产政策持续高压的影响,自筹部分的其他项目资金也有所回落,对基建投资也形成了拖累。OoF前途财富网

三、多少基建可以期待?OoF前途财富网

笔者预计今年基建增速或在3%左右。10月22日,财政部表示将加大对重点项目的支持力度,2021年新增专项债券额度尽量在11月底前发行完毕。基于我们对融资端的具体测算,今年预算内资金投向基建的规模在3.3万亿元左右;专项债投向基建的规模在2.1万亿元左右;内地贷款投向基建的规模在2.7万亿元左右。总的来看,基建投资规模相比去年增加6000亿元左右,全年基建增速或将达到3%附近,预计四季度基建增速可能有所回升。OoF前途财富网

明年基建增速可能会超过5%。去年内地经济的快速恢复主要依靠出口和投资,随着海外生产恢复、房地产政策持续高压,出口和投资对经济的拉动将逐步减弱;而消费受疫情的干扰也将维持弱复苏趋势,明年稳增长压力增加,可以期待的更多是政策的变化。考虑到地产政策短期或难放松,明年基建投资或发力支撑经济,笔者预计,明年的基建投资增速可能会达到6%附近。OoF前途财富网

考虑到碳达峰方案落地,未来基建投向或更多向新基建领域倾斜。以PPP项目投资中传统基建和新基建的投资比重为参考依据,笔者预计,明年投向广义新基建的比重或提升到18%左右(过去两年均在16%左右)。OoF前途财富网

哪些行业受益最多?广义新基建主要分布在信息技术服务、水利环境、科学技术、房地产和制造业等五大类行业,这些行业的增长也会对相应的中间投入品行业有拉动作用。我们根据投入产出表进行测算,2022年广义新基建将拉动其他行业总产出增加1.96万亿元。其中租赁商务服务、制造业受益最多,2022年广义新基建将有望拉动上述两个行业总产出分别增长1.58个百分点和0.92个百分点。OoF前途财富网

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