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房贷回升 货币政策仍需发力

2021-11-12 09:23:06 来源:财经新闻

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10月社融增速与上一月持平,季调后小幅反弹。其中房贷增长是融资相对较好的重要支撑,但是房贷增长和之前积压的需求集中释放也有一定关系。房地产经济的回升,不仅依赖于融资供给的增长,还需要融资需求的配合,当前中小城市房地产市场处于高位回落状态,房地产税改革试点也会对大城市房价预期产生影响,稳增长压力依然存在,政策仍需发力稳增长。syI前途财富网

1、社融增速继续磨底syI前途财富网

10月新增社融1.59万亿元(人民币,下同),高于市场预期的1.56万亿元,同比多增1970亿元。社融存量增速稳定在10%,继续磨底。剔除政府债券融资后,社融增速为9.34%,也持平于上月增速。不过,经季调剔除季节性扰动后,环比折年率小幅反弹0.8个百分点。社融整体表现平稳,只能说没有进一步下滑,反映了融资端的发力效果。syI前途财富网

人民币贷款和政府债券净融资为主要同比贡献项。人民币贷款在连续三个月同比收缩后,在10月重新转正,同比多增1364亿元。非标融资略微高于去年同期,较前两个季度的同比负增明显改善,主要受到未贴现银行承兑汇票的拉动(同比多增200亿元)。而委托贷款和信托贷款继续同比收缩,严监管影响仍在。syI前途财富网

10月政府债净融资6167亿元,规模上较8月和9月下滑。但由于发行节奏的错位,同比多增1236亿元,对整体社融形成支撑。从“新增财政存款─政府债券净融资”看,财政收支差额降至-4933亿元,存在季节性效应影响,但实际也处于近年来的低位水平,意味着财政支出力度继续不及预期。笔者认为,在跨周期调节的要求下,财政或将留足空间给明年,届时基建,包括新基建有望一定程度上托底经济。syI前途财富网

2、房贷释放支撑短期信贷syI前途财富网

10月新增人民币贷款8262亿元,整体规模高于季节性,同比去年多增1364亿元。贷款结构上有所改善,主要由居民部门中长贷恢复带动,尤其是居民房贷增长较多,而企业中长贷继续同比负增,实体融资弱需求仍是拖累。syI前途财富网

企业中长贷延续弱势。10月企业部门新增信贷3100亿元,同比多增766亿元,但其中企业短贷和票据融资多增,而中长贷同比少增1923亿元,依然在拖累整体信贷,反映了企业投资活动依然偏冷,前期宽信用政策见效或偏慢。而票据融资继续多增,但同比增幅较前两月出现缩减,可能是限产影响企业的开票需求。syI前途财富网

居民中长贷改善,主要源自供给而非需求影响。10月居民部门贷款新增4647亿元,同比多增316亿元。中长贷和短贷均出现同比增长,但幅度不高。笔者认为中长期贷款的改善主要源自于供给端的改善,也就是居民房贷政策边际放松,前期积压的按揭贷款滞后投放。根据央行披露数据,10月居民房贷增长了3481亿,是信贷的重要支撑。而需求端表现继续走弱,克而瑞数据显示,10月份29个重点监测城市商品住宅成交面积环比下降3%,同比下降22%。syI前途财富网

总体来看,近几个月稳信用政策其实在不断推出,包括强调“增强信贷总量增长的稳定性”、新增3000亿元支小再贷款等。而从效果来看,信用回升力度偏弱,只有居民房贷额度转松对居民中长贷的拉动作用有所显现。究其原因,房地产整体严监管的态度并未转向,财政发力不足和城投债务强监管制约基建的发力,制造业则受限电限产包括非对称通胀的冲击,这样的背景下,信用扩张难言乐观。syI前途财富网

3、M2反弹、M1再跌syI前途财富网

10月M2(广义货币供应)同比上行0.4个百分点至8.7%,非银金融存款同比多增9500亿元是主要推动力。对比居民部门存款的大幅减少,笔者认为可能是居民存款流向理财基金产品,还有金融机构同业配置增加所致。而M1(狭义货币供应)同比增速已经降至2.8%,持续反映地产市场偏冷的局面。syI前途财富网

总体来看,尽管政策稳信用的力度在增加,效果显现却偏慢。笔者预期,接下来经济下行压力仍然存在,仍需要政策全面转向稳增长。地产继续严监管加上财政对基建支持力度不强的背景下,宽信用政策效果可能仍偏弱。不过,10月数据已经显示信用边际改善,再加上央行碳减排工具的结构性支持,以及政府债发行错位的推动,预计年内社融增速接下去或将短期企稳,但斜率仍依赖政策调整的节奏和力度。笔者仍维持四季度后期或是政策调整重要窗口期的判断,可以重点关注中央经济工作会议表态。syI前途财富网

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