加载中 ...
首页 > 新闻 > 今日新闻 > 正文

货币超发无以为继

2021-11-29 10:04:04 来源:财经新闻

qKl前途财富网

图:美联储在新冠肺炎疫情之初,在两次降息的同时又推出“无限量量化宽松”政策,缓解失业率上升等问题,但随着疫情的放缓,美国经济在复苏过程中出现了通胀率居高不下的问题。qKl前途财富网

美联储宣布11月份开始TAPER(减少购债),即今后每月减少购买国债和MBS(抵押支持债券)合计150亿美元,直到2022年6月,这意味着美联储“放水”的水龙头开始逐步拧紧。目前,美联储的资产负债表总规模已经达到8.67万亿美元,而2019年末为4.2万亿美元,即在不到两年的时间内飙升幅度超过一倍,可见放水力度之大。本文主要就中美之间货币扩张的过程及特征作深入分析,评价货币超发即放水的利弊得失。qKl前途财富网

我们通常把M2(广义货币供应)增速超过名义GDP增速的现象称之为货币超发。人民银行从未认为中国存在超发货币行为,例如,目前人行的总资产为38.9万亿元(人民币,下同),仅仅比2019年末的37.1万亿增加1.8万亿,近两年的增速仅为4.85%,远远低于GDP的增速,而美联储的总资产则翻了一倍多。qKl前途财富网

统计显示,人行的总资产增速在过去十年中逐步回落,与经济增速的回落保持一致。但美联储的总资产增速则出现过两次“井喷”,一次是2008年次贷危机时,总资产的年增速最高达到145%;另一次则是疫情肆虐下的2020年,总资产的同比增速最高时也达到85%。说明美联储的货币扩张力度,尤其在逆周期调控方面的积极性要远远超过人行。qKl前途财富网

但是,中国2020年末的M2余额为218万亿元,与GDP之比为215%,而美国2020年的M2/GDP为91.6%,不足中国的一半,而美国的GDP为中国的1.5倍。为何人行的扩表节奏缓慢,但货币总量规模却那么大呢?主要原因还是在于商业银行在货币创造中发挥了举足轻重的作用。qKl前途财富网

中美放水存在差异qKl前途财富网

美国商业银行的行为与中国商业银行相反。例如美联储于2020年3月重回零利率,并重启了QE(量化宽松)措施,尤其是此后实行了无限QE模式。从美联储资产负债表来看,2020年美联储总资产由2019年末的4.2万亿美元飙升至7.4万亿美元,扩表了3.2万亿美元,增幅高达76.8%。而同期美国M2同期仅增长了25.4%,增加了3.9万亿美元,尽管这一增幅也创了历史新高;美国商业银行信贷仅增长9.0%,同时商业银行的现金资产居然增长了86.4%。可见,尽管美联储放了很多水,但美国的商业银行把这些货币中的很大一部分存放起来,并没有用于放贷。qKl前途财富网

反观中国的商业银行,几乎都是国有银行,受政策引导较为明显,所以在行为上与货币当局基本保持一致,逆周期操作。qKl前途财富网

中国M2持续高增长背后存在体制因素。第一,中国长期维持高储蓄率,投资驱动经济增长,货币乘数更高;商业银行和美欧日不同,有更强的扩张动力。第二,当前商业银行和国有企业组合,更容易导致信用扩张。第三,金融体制改革缓慢,例如长期实行结售汇制度,而民间海外投资渠道狭窄。当然央行在货币创造过程中也起到重要作用,如降准,表面看是央行缩表,实际上是向商业银行释放流动性。qKl前途财富网

截至今年7月末,中国M2余额折合36万亿美元,而同期美国加欧盟的M2余额为37.7万亿美元,估计到明年中国M2余额将超过美欧的M2余额之和。当然,我们可以认为用M2规模来衡量欧美日的金融体量不全面,增加对M3观察金融体量可能更全面,确实如此,但由于中国没有M3的统计,故缺乏可比性,但通过比较M2还是可以解释大部分金融现象。qKl前途财富网

在疫情之初,美联储在两次降息的同时,又推出“无限量量化宽松”政策,实际上是为了解决短期金融市场的流动性问题,并通过购买美债,缓解失业率上升对居民的生活压力。因此,放水从短期看是有用的。但随着疫情的缓解,美国经济在复苏过程中出现了通胀率居高不下的问题,同时,由于疫情之下的财政补贴,使得美国的劳动参与率显着下降。据统计,美国目前的就业人数比疫情前减少了500万左右,虽然当前4.6%的失业率与疫情前的3.8%已经接近,目前劳动力短缺的局面依然存在。qKl前途财富网

与放水相关的另一个问题则是供应链受阻。通过分析全球主要港口(有公布月度数据的)的进、出口吞吐量,发现大多数国家的进、出口吞吐量都在正常范围内波动,只在2020年上半年疫情期间造成了较明显的波动,随后向正常水平恢复。唯有美国在疫情发生以来,进口吞吐量持续大于出口量,这会直接造成空集装箱的堆积和打破全球航运网络的平衡。qKl前途财富网

美国在疫情后给居民直接大额补贴对全球供应链的影响可能是一个不容忽视的因素。首先,直接大额发钱会造成美国需求超预期爆发。其次,大额补贴降低了工人的就业意愿,供给的复苏明显赶不上需求的爆发,造成进口上升速度持续超过出口。qKl前途财富网

放水难解结构性问题qKl前途财富网

本轮疫情下美联储的放水,主要是通过购买国债的方式“往下放水”,即美国政府加杠杆,给美国民众大幅增加补贴,导致居民储蓄率大幅上升,拉动股市、楼市上涨并带来通胀。这与2008年次贷危机时的美联储扩表方式有显着差异,那个时候财政加杠杆的规模没有这次那么大,也没有给民众什么补贴。也就是说,次贷危机时,美联储救的主要是金融机构,属于“向上放水”,这也引起了美国普通民众的强烈不满,发生了旷日持久的“占领华尔街”事件。qKl前途财富网

但两次大放水的最终结果都导致了收入差距扩大,说明放水解决不了一国经济的结构性问题。例如,最新数据显示,美国10%的最富裕阶层,拥有89%的股票,这一比例创出了疫情以来的新高。就中国而言,尽管央行的总资产增长幅度很小,但信贷和社会融资增速自疫情爆发后出现较高增速,2020年金融机构贷款余额增速高达12.8%,增加了19.6万亿元至172.7万亿元。qKl前途财富网

笔者曾经在2019年写了一篇《水往高处流》的文章,认为无论是政府加杠杆还是央行执行宽松的货币政策,虽然可以达到短期稳增长或摆脱流动性不足的困扰,但从长期看,相当大一部分资金总是会流向金融和房地产系统。这也是管理层一直呼吁避免“大水漫灌”和房住不炒的理由,也就是说,如果资金不流入到实体经济中,降准的意义也就不大了。qKl前途财富网

其背后的深层原因,恐怕不是资金流不流入实体经济那么简单,因为资金总是逐利的,如果实业的投资回报率高,资金自然就流向实业了。正是因为存在有效需求不足的结构性问题,才是资金“空转”的根本原因。从今年前三季度居民的可支配收入看,平均数同比名义增长10.4%,而可支配收入中位数的名义增长却只有8%,这意味着居民收入差距仍在扩大。qKl前途财富网

经济的结构性问题无法用货币放水的方式来解决,改革是解决结构性问题的根本方法。就美国而言,尽管年初拜登提出了缩小收入差距的计划,但迄今没有下文,说明改革说易行难,不如放水来得容易。对中国而言,2022年面临的最大压力来自房地产走弱,因为房地产是中国经济过去那么多年来高度依赖的行业,在房地产税试点的触发下,在坚持房住不炒的政策的持续作用下,明年的房地产销售额和开发投资增速预计都将掉头向下。qKl前途财富网

笔者曾在2013年提出建议,即货币总量是足够了,但沉淀部分没有发挥应有的作用,因此推进包括收入分配制度在内等各项改革,不仅是二次分配改革,更重要的是一次分配改革,因为结构性问题是无法通过总量放水来解决的。qKl前途财富网

总之,通过这轮旷日持久的疫情及各国在疫情中的所采取的举措,人们已经越来越认识到放水对于经济的弊端。如果说中国在货币化程度比较低的时期可以大规模扩张货币而并不会出现高通胀和大规模的资产泡沫(如2005年之前),如今则已经出现了货币过剩现象。因此,未来只要放水,无论是水往高处流(导致资产泡沫)还是水往低处流(导致通胀),都会带来系统性风险。qKl前途财富网

热点:无以为继   货币

“前途财富网”的内容均为第三方机构发表或转载,仅为传递更多信息,不代表网站意见,如涉及版权问题,请联系我们删除.

“前途财富网”互联网财经媒体,提供最新财经新闻及消费金融新闻,汇聚全方位的综合财经资讯和金融市场资讯.

客服邮箱service@nfm321.com

  • 声音提醒
  • 60秒后自动更新
  • 旗滨集团涨超5%,建材ETF(159745)涨超1.5%,旗滨集团涨超5%,科顺股份、东方雨虹等多股跟涨;建材ETF(159745)涨超1.5%,成交额超2900万元。天风证券认为,“双碳”举措落地逐步进入深水区,传统建材在新兴领域亦焕发生机,成长前景值得重视。

    11:00
  • 监管集中发声:市场正常融资功能不受影响!地产ETF(159707)盘中价创新高,今日(12.6)早盘,A股地产板块继续走强,广宇发展强势一字板涨停!央企地产龙头招商蛇口、万科A、保利发展均大涨超3%!受重仓股冲高提振,国内首只、唯一跟踪中证800地产指数的地产ETF(159707)一度涨近3%,盘中价创上市以来新高!换手率超16%,场内交投十分活跃!近日,监管机构有关负责人就个别房企出现风险问题答记者问时强调,短期个别房企出现风险,不会影响中长期市场的正常融资功能。

    11:00
  • 海外中国股票基金操作不一,增减持新能源个股凸显研判分化,近日海外规模最大的中国股票基金安联神州A股基金公布了最新持仓情况,对宁德时代、恩捷股份减持幅度更是分别达18.58%和11.92%。反之摩根基金-中国A股机遇基金I(累计)-港元大手笔加仓新能源板块。

    11:00
  • 少见!高凯技术科创板IPO遭四轮问询,中介机构核查等被关注,在四轮问询中,上交所主要就高凯技术财务报表编制(现金流量表、合并范围、中介机构核查)、报表期内收入增长、发出商品、完善信息披露等四方面的问题。

    11:00
  • 金地集团:前11月累计实现签约金额2626.5亿,同比上升27.93%,金地集团(600383.SH)发布公告,2021年1-11月公司累计实现签约面积1242.4万平方米,同比上升23.63%;累计实现签约金额2626.5亿元,同比上升27.93%。

    11:00
  • 盛宝银行2022年十大疯狂预测来袭,Spotify将遭遇怎样的挑战?,丹麦盛宝银行(Saxo Bank)发布2022年十大预测,主要涉及的是不太可能发生和被低估的事件,但一旦发生金融市场可能遭受强力冲击。

    11:00
  • 亚微软件定向发行不超过121.9万股,预计募资不超过1219万元,亚微软件(835203.NQ)2021年11月16日,股东大会审议通过《关于山东亚微软件股份有限公司2021年度第一次股票定向发行说明书的议案》。本次股票发行属于发行对象确定的发行,发行对象共13名,均为符合规定。

    11:00
  • 西仪股份:拟收购“汉阳兵工厂”,今日复牌一字涨停,西仪股份(002265.SZ)发布公告,拟通过向兵器装备集团发行股份及支付现金的方式,购买其持有的建设工业100%股权。今日复牌股价一字涨停。

    11:00
  • 成都银行12月03日的融资余额比上日增2.38%,共有1笔股票质押,成都银行截止2021年12月03日融资余额为82134万元,比上日增加2.38%,融资余额在两融标的中排509名;融券余额为20734万元,融券余量1820万股,比上日增加1.61%,融券余额在两融标的中排115名。

    11:00
  • 减持期限届满,股东“宁王”一股未减,储能概念股永福股份能否迎利好?,永福股份(300712.SZ)近日发布公告称,公司已收到股东宁德时代出具的《关于股份减持计划到期的告知函》。截至2021年12月4日,宁德时代减持计划期限届满且未减持。

    10:31
  • 大禹节水:子公司联合中标1.42亿元项目,大禹节水(300021.SZ)发布公告,此前,子公司水电公司联合湖南省水利水电勘测设计规划研究总院组成联合体中标湖南省永顺县水系连通及水美乡村建设试点县总承包项目,中标金额1.42亿元。

    10:31
  • 三聚环保:拟挂牌转让参股子公司三聚裕进20%股权,三聚环保(300072.SZ)发布公告,公司拟通过公开挂牌的方式转让参股子公司三聚裕进20%股权,首次挂牌价格为不低于2.7亿元。本次交易完成后,公司不再持有三聚裕进股权。

    10:31
  • 阳光100中国最新违约:无法偿还1.7亿美元优先票据本息,阳光100中国发布公告,有关公司发行并于新交所上市的2021年到期的10.50%优先票据,其所有未偿还本金以及任何应计但未付利息于12月5日到期。目前,已发生违约事件。

    10:31
  • 证券股全线飙升!兴业证券封板,证券ETF(512880) 涨超4%,兴业证券封板,中信证券、华泰证券涨超5%!广发证券、东方财富、东吴证券等跟涨,证券ETF(512880)涨超4%,成交额超20亿元。安信策略研究团队表示,结合历史历次表态“适时”“及时”降准到降准正式宣布时隔 2-11 日不等,预计央行在 12 月月内宣布降准进行 MLF置换的概率较大。

    10:31
  • 机构看盘 | 市场表现可能趋向积极,A股跨年行情正在展开,中信证券报告指出,海外疫情扰动以及美联储可能加速缩减购债规模的担忧对A股影响有限,充裕的市场流动性下市场易涨难跌,增量资金大概率围绕“三个低位”布局,预计市场在沉寂数月后步入跨年蓝筹行情的临界点。

    10:31