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警惕美国退市溢出效应

2021-08-02 10:33:13 来源:财经新闻

  

  图: 美国经济受高通胀、巨额债务赤字、局部疫情冲击等多重因素影响,预计下半年将在92-95区间波动 美元指数。

  目前,美国经济复苏步伐加快,主要得益于美国大规模的财政刺激和无限量 量化宽松政策,并借助强大的资本市场和 美元 货币地位,成为少数几个主要发达经济体率先走出疫情,实现较快复苏。但未来美国经济复苏仍面临 通胀率 高、财政赤字上升、 宽松货币政策 退出等棘手问题。

  美国经济复苏的步伐快于其他主要发达经济体。除了更高的疫苗接种率,美国在经济救助政策的配套工具上有更多的选择和更大的力度。为了保证经济全面修复,这些政策工具短期内难以退出。

  1.经济发展现状

  首先,美国经济正在实现比其他发达经济体更稳定、更快的复苏。美国2020年三季度开始稳步复苏,GDP环比折年率 增速从二季度的-31.2% 回升至三季度的33.8%,二季度2021年达到6.5% (前值6.3%)。拜登政府 上任后,一方面大力推进疫情防控,加快疫苗接种,目前新冠疫苗接种至少1剂50% 以上。最新公布的美国7月制造业PMI为63.1,创历史新高,而服务业PMI为59.85,降至5个月低点,显示美国经济复苏不均衡。整体来看,美国经济在逐步加码,支撑未来复苏的政策基础还在,但接下来的复苏节奏可能会受到大规模刺激政策退出、 德尔塔病毒传播 等的拖累,这可能会偏离市场普遍的高增长预期。

  二是继续加大财政支出力度,财政赤字仍在上升。疫情期间,美国展开了前所未有的财政刺激,4月和2020年6月联邦支出同比分别达到161% 和223%,全2020年支出超过6.55万亿 美元,而今年上半年支出达到3.9亿 美元,迫使美国联邦赤字攀升至历史最高水平。今年美国经济的全面修复和疫苗接种仍然需要更大的财政支持,拜登政府 1.2万亿 美元 基础设施法案,3.5万亿 美元预算法案(包括家庭支出计划) 取得实质性进展。根据美国国会预算办公室的计划,美国财政赤字预计将超过3万亿 美元 2021年,接近财政赤字2020年规模。虽然美国大规模举债导致财政赤字上升,但美债利率仍处于历史低位,接下来美国财政政策仍有较大空间。值得注意的是,联邦政府的债务上限到期后,面临国会两党谈判的重重阻力。

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  第二,量化宽松货币政策提款可能导致流动性风险。自疫情期间美联储实施最大规模资产负债表扩张以来,自2020年3月美联储以来的资产负债表扩张已达到近8万亿美元,这在短期内释放了大量流动性。其积极作用是稳定全球市场的流动性风险,避免大量高杠杆行业的破产,同时也推高了金融资产的价格,也造成了房地产价格的急剧上涨,引发了虚拟货币的投机热潮。鉴于全球经济复苏的基础薄弱,局部爆发和病毒变异使经济更难修复,美联储从上一轮ldquo获悉;收缩表rdquo;以及过快加息以避免过快撤资的教训。主要基于两方面的考虑,首先,美联储对美国经济全面复苏的预期判断更加谨慎,就业数据和通胀率指标等不确定因素仍然受到干扰。其次,美国资本市场泡沫的潜在风险相对较大。一旦全球流动性收紧将产生较大影响,将对美国经济产生非常负面的影响。

  第三个是10年期间美元指数和美国国债收益率之间的冲击趋势。美国经济复苏的预期依然强劲,但支持美元指数增长的驱动力并不强劲。疫情爆发以来,美元指数一直处于震荡阶段,从2020年3月的100多点下降到2020年12月的90多点,目前仅反弹到近93点,反弹幅度相对有限。美国经济正在加速发展,但仍受到高通胀、巨额债务赤字和当地疫情影响等多重因素的影响。预计下半年美元指数可能在92到95之间波动,或者可能出现短期修正。反映明确市场和交易的美国10年期国债收益率为ldquo;胶合dquo;2020年7月,该比率降至0.6%以下。今年3月,这一比例还没有恢复到目前的1.1%。由于德尔塔病毒感染性强大且传播迅速,将对未来经济和金融市场产生很大干扰,美联储政策退出的步伐相对缓慢。预计下半年美国10年期国债收益率将继续震荡上升趋势,但上升空间相对狭窄。

  第四,美国股市在十多年上有市场结构问题。虽然美国股市在新的皇冠流行病中遇到了困难,但是2020年3月的8个交易日经历了四个历史ldquo;保险丝rdquo;但目前维持十多年ldquo;牛市rdquo;行情,美国道琼斯,STP 500,纳斯达克三大索引范围从59?70?91?91?rom分别于2021年末。其中,美国股票本身的结构问题不能忽视。一方面,自2008年全球经济金融危机以来,美国股票回购规模不断扩大,而美国上市公司的股票回购规模约为6.5万亿美元,促进股市的大规模回购。与此同时,它还掩盖了高流动性风险,并具有恶化的资金;另一方面,美国ETF投资处于持续扩张阶段,美国ETF持有的全球资产规模接近6万亿美元。 )。自ETF以来主要投资于若干市场价值观的更高的市场份额,金融市场的杠杆效应扩大了其投资。调整货币策略后,ETF的投资风险可能会迅速扩大,而近年来估计的技术股票和SPAC具有相同的隐藏监管和投机风险。

  第三,经济复苏变化

  未来,美国经济复苏仍面临着一些真正的挑战或中期和长期风险。财政赤字,高通胀演变和量化宽松政策出口,可能成为影响美国经济复苏过程的过程的重要因素,因为美国政策溢出器效应明显,也将给全球经济和全球金融市场带来更多变量。因此,调整美国财政和货币政策,以及可能紧密追踪可能触发的一系列影响,以便提前进行政策响应和预期管理。

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