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“减碳”纠偏 大宗回稳

2021-08-06 10:24:21 来源:财经新闻

图:煤矿安全环保检查执行严格,部分矿区产能受限,供给偏紧局面短期难以缓解。

7月30日政治局会议再提“做好大宗商品保供稳价工作”,同时就碳中和提出“坚持全国一盘棋,纠正运动式‘减碳’,坚决遏制‘两高’项目盲目发展”。减碳纠偏下供给缩减预期有所降温,大宗商品期货市场随之回落,随后又企稳。笔者预计,未来由于供给预期不确定性带来的价格波动将趋于缓和,但以煤炭、钢铁为代表的主要大宗商品价格在供需缺口的存在下仍旧有所支撑,价格走势有望重回供需逻辑。

2021年以来,内地定价的煤炭、钢材等大宗商品价格涨幅明显,引发国家关注。从各品种的期货价格来看,今年以来焦煤、动力煤、螺纹钢、热轧卷板整体呈现上涨趋势,截至7月29日(政治局会议召开前一天),四个品种价格涨幅分别达35.53%、35.54%、31.93%和33.33%。由于期货市场的火热行情在一定程度上会引发现货商囤货情况,进而助推了现货价格的上涨。

此外,主要由国际定价的铜、铝、石油等大宗商品同样呈现上涨态势,多种原材料价格不断攀升导致中游企业成本提高,其中小微企业承压更为明显,国家相关部门开始积极调研,并开展保供稳价相关举措。

供需缺口仍然存在

分析现货和期货两个市场的价格走势,其中煤炭价格分化显着,或表明期货市场投机性活动增多,而钢材价格在两个市场的走势较为一致。对比煤炭现期货市场价格走势,有两个时间段值得注意:2021年5月,国常会自5月以来多次提及大宗商品涨价以及保供稳价,煤炭及钢材的期货、现货市场均出现回调,其中动力煤和焦煤的期货和现货价格回调幅度分化显着,期货市场价格降幅明显,而现货市场价格回调幅度有限;2021年7月30日及之后,政治局会议提及“减碳”相关内容后,市场对于限产预期有所松动,多个大宗商品期货价格下跌,投机性资金被震出,期市多头情绪有所降温。煤炭现货市场维持韧性,供需缺口存在下未出现明显回落。

政治局会议首提纠正运动式“减碳”,将有助于“保供稳价”工作的推进。5月以来国家相关部门多次提及大宗商品涨价问题,表示需要保障大宗商品供给,遏制价格不合理上涨以及投机行为,防止价格传导至民生领域。7月的政治局会议再提“做好大宗商品保供稳价工作”,并对碳中和相关政策做出指导:“坚持全国一盘棋,纠正运动式‘减碳’,坚决遏制‘两高’项目盲目发展”。

值得注意的是,虽然内地定价的焦煤、动力煤等大宗商品价格走高的主要原因是供需缺口的存在,但运动式“减碳”或也是触发因素之一。以短期运动式“减碳”应对长期的双碳目标,对于传统高能耗企业带来过大冲击,既不利于就业民生、也不利于大宗商品价格稳定。

政治局会议前后商品期货市场大幅波动更多的由于政策消息因素,大幅波动后价格企稳表明短期内供需错配仍然存在,后续供需逻辑将重回主导。在“碳达峰”和“碳中和”的背景下,多省积极响应,相继出台环保减产、限产等相关政策。但“罗马不是一天建成的”,碳中和的目标同样也无法在一两天内实现。缺乏统筹安排的运动式“减碳”形成了煤炭等商品严格减产、限产的一致预期,反而助推了价格的飙升,使得中小企业在成本端承压。

煤价年底或又上行

此次政治局会议的表态,可以看作是对“碳中和”版顶层设计的发声。短期来看,预计以大宗商品限产的政策预期而进行的投机活动将有所降温,今年5月之后煤炭、钢材的期货价格往往在政策面保供稳价消息释放后出现回落,但随后的逐步企稳表明商品供需错配犹存,预计后续供需逻辑将重回主导。

煤炭方面,动力煤需求在8月的用电高峰后或趋缓,但年底旺季到来其供给或重回趋紧的态势。疫情以来的出口高景气带动中国制造业逐步修复,用电量也显着高于历史同期水平。具体来看,7、8月为年内第一波用电高峰,电力供给将面临较大压力,动力煤需求提升,短期内为动力煤价格形成较强支撑。据国家发改委表示,鄂尔多斯市38处露天煤矿复产,预计在8月初形成实际产量。叠加8月后用电需求的走缓,预计动力煤价格短期高位运行后或有所回落。年底11、12月为第二波用电高峰,届时动力煤供需或重回趋紧态势,动力煤价格上行动能增强。

短期补库意愿强烈为双焦价格形成支撑,后续钢厂和焦企实际限产的执行情况是主要关注点。下半年,销售拐点和监管高压对地产投资的影响预计会使得地产周期向下,但制造业持续扩张或带动有色金属需求回升,预计基建投资维持稳定增长,建材市场需求仍旧可以维持,总体来看需求不弱。供给方面,煤矿安全环保检查执行严格,部分矿区产能受限,供给偏紧局面短期仍难以缓解。观察双焦库存,焦煤和焦炭总库存处于今年以来低位,短期补库意愿偏强为双焦价格形成支撑,后续需要关注钢厂和焦企实际限产的执行情况,若钢铁产量大幅收缩则双焦供给端趋紧局面或被扭转。

钢铁方面,限产目标清晰,限产稳步推进下减碳纠偏影响有限,需求端虽然地产投资走弱但基建投资回暖,预计钢价高位波动运行。去年年底以来,工信部曾多次表示坚决压缩粗钢产量,确保2021年粗钢产量同比下降。今年上半年全国粗钢产量累计达56332.65万吨,同比增长11.8%。经测算,为保证全年钢产量持平,今年下半年需要较去年下半年产量降低约10.44%才能完成目标。当前中国钢铁限产计划有序合理,纠偏“运动式‘减碳’”对于钢铁限产规划的影响有限,预计下半年钢铁行业限产将按照计划稳步推进。需求端虽然地产放缓,但基建有望回暖,预计整体不会出现大幅缩减。综合供需双端来看,预计下半年钢价或高位波动运行。

政治局会议提出纠正运动式“减碳”,压降“双高”是长期方向,但节奏不能无序求快,目标也无法一蹴而就,减碳纠偏下供给缩减预期有所降温,大宗商品期货市场随之回落,随后又企稳。笔者预计未来由供给端预期不确定性带来的价格波动将趋于缓和,但以煤炭、钢铁为代表的主要大宗商品价格在供需缺口的存在下仍旧有所支撑,价格走势重回供需逻辑,各类大宗商品可能在淡旺季错位下走出分化行情。同时也需关注疫情发酵对供给需求端带来的变化。

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