加载中 ...
首页 > 新闻 > 今日新闻 > 正文

社会资本的十字路口(下)

2021-08-12 13:52:20 来源:财经新闻

图:分析认为,私人资本与公共资本需要真正结合,在中国经济从高速度向高质量发展的十字路口,重新寻找属于自己的方向。\新华社

改革开放后,加入WTO(世界贸易组织)和次贷危机以来,中国积累的原始资本、产业资本和金融资本,走到了一个十字路口。风口已经不再、赛道拥挤不堪、产业政策转变,社会资本需要重新反思和定义自己的属性和角色,才能适应新时代的新要求。

资本有自身的演变和运动规律。资本的最初含义是产出减去消费剩余的积累(储蓄)所形成的新的生产资料,这个过程是储蓄转化为投资的过程,而投资是流量,投资的积累就形成资本存量。由此可见,资本的最初含义是实体的物质资本,比如厂房、设备等。在这里跟资产的概念相似。宏观经济学里面,古典、新古典增长模型,以及现代经济增长理论中的内生增长模型中的资本,都是实体和物质资本的含义,并不包含其他经济学流派所称的货币资本、金融资本、垄断资本等。在自由主义经济学家的眼里,又将资本分为产业资本、借贷资本、货币资本、投机资本、垄断资本等。

产业资本的脱实向虚

为什么主流经济学没有关注到资本的异化问题,笔者认为主要原因在于他们信奉的是“货币面纱论”、“金融面纱论”,即认为货币和金融作为中介,对经济并不会产生实质性影响,不会影响最终的“一般均衡”。这个观点显然与现实不符。现代经济一个显着特征就是,货币化无处不在,不仅消费品市场需要用货币来交易、计价和核算,在资本品市场也是。对微观企业来说,资本的来源即资本公积的来源,首先表现为用货币形式呈现的盈余,而不是非货币经济的机器、厂房和其他生产资料等。因此与非货币经济下的经典生产函数相比,现代经济的资本首先用货币的形式形成盈余,然后等企业家用货币购买生产资料进行资本性支出的时候,才会形成真正的实体资本或产业资本,即所谓的扩大再生产。

正是“货币资本”在产业资本形成中的中介角色,为资本的异化提供了路径。资本首先形成货币资本(盈余积累),然后通过货币作为支付中介的投资形成资本存量,这个货币化的过程为资本的虚拟化、金融化提供了可能。而更加严重的是另一种虚拟资本──借贷资本的介入,它以债务的面目形成了资本支出的货币支付保障,解除了企业家进行投资的预算约束,这个过程就是经典的“费雪分离”过程。如果这些借贷资本(债务)掌握在真正的企业家手里,他们会投向对社会产生价值的实体经济领域,但如果掌握在一群投机者手里,那么产业资本就无法形成,只能形成投机资本,以及通过资本运作形成垄断资本。

对于中国的资本演化规律来说,2008年前后的美国次贷危机就是一个分水岭。在2008年以前,尤其是中国加入WTO后,外部需求的拉动下中国成为世界工厂,实体经济的利润率比较高,而且尚没有畸形的房价对实体利润的挤出,大量的资本投向实体经济领域,并主要利用盈余公积、FDI(外国直接投资),而非借贷进行制造业投资,此时的资本是高质量的产业资本。

次贷危机打破了上述进程,外需的塌缩只能用房地产和基建投资来弥补,而这些投资资金无法来自于盈余公积,只能通过债务。债务大爆炸和货币大放水开始了,资本的实体概念逐渐被剥夺,产业属性被虚拟化、债务化扭曲,产业资本在债务资本和货币资本的异化下,大量流向地方基建和房地产。

于是,来自制造业的企业家精神逐渐暗淡,腐败、投机和逃废债、欺诈等风气盛行。当诸多数字平台独角兽一改往日资本烧钱补贴的做法,开始利用垄断地位追求利润的时候,结局其实早已经注定。

在长期深层次问题面前,私人资本与公共资本经受的命运是一样的。社会环境不好了,出现各种不稳定问题;自然环境不好了,越来越多的生态灾难。无论是私人资本还是公共资本,都是“赚再多的钱、拥有再大的权力,皆没有意义”。因此从长远利益来看,资本应该与公共部门一起,致力于共同解决中国经济社会转型中的深层次问题。

加强市场法制化建设

问题并不只出在私人资本,大基建投资形成的公共资本的扩张也无序而低效。次贷危机后,地方债与地方政府公共资本也存在很多问题。在资本形成的来源端,地方债的盲目无纪律发行,已经集聚成了一个庞大的灰犀牛;显性的债务尚且还好,问题出在庞大的、不知洞底的隐性债务。而隐性债务的主体一般都是基层政府,县镇一级的单位,采用的是各种平台贷款和非标的形式,具有很强的隐蔽性。地方政府的投资和资本形成,更加没有盈余公积作为基础,是一个完全的债务型组织,是债务型资本的另一种典型形式。

因此,需要私人资本与公共资本真正结合,在中国经济从高速度向高质量发展的十字路口,重新寻找属于自己的方向。要解决问题,首先还要看到资本的有利一面,通过继续发挥其积极意义和正面作用、形成创造价值的资产产生资产收益率,慢慢解决各类资本的扭曲、异化问题。关键问题不再是积累资本,而是提升资本的运营效率。若要提升资本的运营效率,让其为社会创造价值,需要积极利用资本的正面作用,特别是在以下几个领域:

1)庞大的基础设施。数字资本形成的各类互联网和数字平台,公共资本建设的铁、公、机和道、路、管、网等国家和地区基础设施,这些都可以产生真正的经济增加值。但需要更好的运营,私人数字巨头需要规范运营,公共资本需要更加市场化的运营。

2)“社会主义+市场经济”的新模式。无论是私人还是公共资本,都具备市场化的理念,都可以用市场化的机制来挖掘和提升运营效率。“公共平台+市场化运营”的方式,在一些地区已经初步实验成功,这是社会主义与市场经济的另一种创新结合。

3)足够的用户流量和规模经济。吃穿住行的数字平台自不用说,公共资本推动形成的城市化,大量的城市人口就是公共资本和资产平台的用户,私人和公共资本可以共同推动从“建设城市”向“运营城市”的转型,以提升资本运营效率。这类资本无论是私人的平台资本,还是政府的公共资本,都具有较强的规模经济优势,要想提高资本运营的收益率就要充分发挥规模经济优势。

因此,对待私人平台垄断资本,要提高其运营的规范性,消除其垄断的消极意义,通过立法、税收等手段,防止平台对私人利益的侵犯和超高的垄断收益。垄断本身并不可怕,因为平台本身就是自然垄断的,关键是如何将“垄断权力关到笼子里”。

对于公共资本,要提高其运营的高效性,以时间换空间逐步解决资本形成中的损益问题,防止重复建设和资源浪费及产能过剩,加强对无效项目的追责问责和反腐败审查。对于房地产资本,对其进行严格的整顿治理是正确的,但要防止治理整顿过程中产生的次生风险,以及在需求端打压过程中对大批刚需的误伤。笔者个人的建议是,先建设好房地产软着陆的风险防护垫,再对房地产进行严格治理,否则有可能重蹈日本房地产泡沫破灭的覆辙──用了一代人的时间去修复资产负债表。

总之,飞过风口、跨过赛道的资本,当前以无序扩张的形象立于政策的刀口之下,需要在命运的十字路口重新寻找方向。道路实际上很清楚,重回产业资本为社会创造价值的属性。但资本是逐利的,为何不投向实体经济,而是被异化为寻租资本、垄断资本,是因为还存在更加深层次的问题。或许并不是市场失灵、资本异化,而是市场化和资本化的基本法治环境和配套措施存在缺陷,才导致资本的野蛮生长、无序扩张。从这个意义上,法治化和国家治理现代化,相对于直接惩治资本来说,更是一个刻不容缓的新时代任务。

“前途财富网”的内容均为第三方机构发表或转载,仅为传递更多信息,不代表网站意见,如涉及版权问题,请联系我们删除.

“前途财富网”互联网财经媒体,提供最新财经新闻及消费金融新闻,汇聚全方位的综合财经资讯和金融市场资讯.

客服邮箱service@nfm321.com

  • 声音提醒
  • 60秒后自动更新
  • 首期全球资管中心评价指数出炉!上海位列第八!,9月9日,首期《全球资产管理中心评价指数报告(2021)》《上海全球资产管理中心发展报告(2021)》同步出炉。报告显示,2021年,全球前十大资产管理中心排名依次为:纽约、伦敦、波士顿、香港、新加坡、巴黎、洛杉矶、上海、芝加哥、东京。

    11:41
  • 赛微微答科创板首轮12问,科创属性、销售费用等被关注,在科创板首轮问询中,上交所主要关注赛微微科创属性、经销模式、销售费用、毛利率、股份支付等12个问题。

    11:35
  • 宠物险掘金“它经济”,“创新+互联网”撬动千亿宠物市场,随着“它经济”产业链不断延伸,能帮助宠物主分摊一部分风险和资金压力的宠物险,成为部分险企在“互联网+保险”方面的创新实践。随着宠物主人为自己的宠物增加各种服务性的消费,我国宠物保险市场将迎来一片蓝海。

    11:34
  • 圣邦股份涨近8%,科创创业ETF(588360)盘中微涨0.57%,圣邦股份、芯原股份、涨超5%,华润微、中微公司跟涨。芯片板块强势增长,带动科创创业ETF(588360)盘中微涨0.57%,成交额超3000万元。平安证券研报指出,功率芯片下游应用领域广泛,近年来随着新能源汽车、光伏风力发电新兴应用领域的快速发展,多重需求共同推动市场空间持续增长。

    11:32
  • 9地数字人民币试点共享单车,发力公共交通、绿色低碳场景,9月9日起,北京、上海、海南、深圳、苏州、西安、长沙、成都、雄安新区等9大数字人民币试点地区城市工作或生活的社会公众,可以在美团App首页搜索“数字人民币”领取低碳红包参与免费骑行。这是数字人民币测试首次深入共享单车场景,也持续发力公共交通、绿色低碳场景。

    11:30
  • 国联水产:与日冷食品签署战略合作框架协议,国联水产(300094.SZ)发布公告,近日与日冷食品签订了《战略合作框架协议》,双方将在冷冻便捷食品的海鲜原材料供应、品类与产品开发、销售渠道共享与品牌建设等领域开展合作。

    11:30
  • 天奇股份:与一汽资产公司签署动力电池回收等方面合作协议,天奇股份(002009.SZ)发布公告,与一汽集团全资子公司一汽资产公司签署《合作框架协议》,双方拟在动力电池回收利用及汽车核心零部件再制造等领域构建深度的合作关系。

    11:30
  • 上海建工:下属子公司拟参与设立申创产城基金,上海建工(600170.SH)发布公告,近日,公司下属全资子公司建工投资与申创产城管理中心等签署了合伙协议,共同投资设立上海申创产城私募基金合伙企业(有限合伙)(简称“申创产城基金”)。

    11:30
  • 中谷物流披露定增结果:景顺长城获配约3.3亿元、高毅资产获配约1亿元,中谷物流(603565.SH)本次发行实际发行数量为9209.11万股,发行价格29.84元/股。截至2021年8月31日止,本次非公开发行的20名发行对象已将认购资金全额汇入保荐机构(主承销商)指定账户。

    11:30
  • 精选层第18审:广咨国际、海希通讯双双上会,全国中小企业股份转让系统挂牌委员会定于2021年9月17日上午9时召开2021年第18次审议会议,届时将审议广咨国际、海希通讯精选层小IPO申报事宜。

    11:29
  • 上银基金旗下1养老目标基金将于9月15日提前结束募集,9月10日,资本邦了解到,上银基金发布了一则上银恒泰稳健养老目标一年持有混合发起式(FOF)提前结束募集的公告。公告内容显示,该基金募集截止日提前至2021年9月15日。

    11:23
  • 科创属性几何?是否符合科创板定位?联软科技首回科创板问询,在科创板首轮问询中,上交所主要关注联软科技核心技术先进性、行业地位、科创属性、收入、采购、毛利率、存货等20个问题。

    11:07
  • 数字人民币试点使用,美团、腾讯、阿里等互联网巨头均参与,近期美团联合中国农业银行、中国邮政储蓄银行、中国建设银行共同发起,面向北京、上海、深圳等9大数字人民币试点地区居民免费发放数字人民币低碳出行红包。

    11:04
  • 小米高价挖造车人才,北京现代内部人否认向其出售第二工厂,据北京现代内部人士表示,网传“北京现代有意与小米汽车洽谈出售第二工厂”的报道为不实报道,洽谈出售的消息为主观臆断,北京现代并无相关计划。

    11:00
  • 中颖电子涨超10%,芯片ETF(512760)盘中涨近2.50%,中颖电子涨超10%,圣邦股份、景嘉微、国科微等涨超5%,芯片ETF(512760)盘中涨近2.50%,成交额超2.5亿元。中信证券研报指出,21H1产业景气,缺货涨价背景下,相关公司业绩同比、环比均实现高速增长。2021上半年,多类芯片均出现明显缺货涨价、交期延长的状况。在此背景下,部分芯片公司盈利能力大幅提升。

    10:59