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元宇宙之NFT行业分析:中国数字藏品行业有望走向规范化、差异化

2022-07-11 22:00:11 来源:未来智库

(报告出品方/作者:广发证券,旷实,徐呈隽)KT9前途财富网

一、中国数字藏品行业生态演进:合规化,差异化

(一)中办国办定调鼓励文化数字创新业务,行业形成自律规范KT9前途财富网

数字藏品作为新兴产业,在我国尚未搭建由上至下完善的监管机制。近期最高级别 的相关政府文件,是由中共中央办公厅、国务院办公厅发布的《关于推进实施国家 文化数字化战略的意见》,文中提出“文化产权交易机构要……与区块链、大数据 等技术融合创新,为文化资源数据和文化数字内容的确权、评估、匹配、交易、分 发等提供专业服务”,明确了鼓励文化数字相关产业发展创新的大方向。KT9前途财富网

现阶段,我国数字藏品的监管体系主要由行业协会和平台自律组成。2022年4月, 中国互联网金融协会、中国银行业协会、中国证券业协会发布《关于防范NFT相关 金融风险的倡议》,首先肯定了NFT(数字藏品)在丰富数字经济模式、促进文创 产业发展等方面的价值,同时提出6条行为规范,防范NFT相关的炒作、洗钱、非法 金融活动等潜在风险。具体来看,第1/3条规范与2012年《国务院关于清理整顿各类 交易场所切实防范金融风险的决定》的内容一致,第2/4条规范与2017年《关于防范 代币发行融资风险的公告》的内容一致,第5条规范遵从《中华人民共和国反洗钱法》, 上述规范要求都是遵从此前政府部门发布的相关监管文件。KT9前途财富网

2022年6月,国家级数 字文创规范治理生态矩阵发布《数字文创规范治理生态矩阵公约》,矩阵包括4家倡 议发起机构、8家联合发起机构、3家支持机构、135家成员机构,规范公约的禁止 条例同样聚焦于虚拟货币/非同质化代币业务、炒作、洗钱、非法金融活动。KT9前途财富网

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(二)中国数字藏品与海外 NFT 走向不同的行业生态KT9前途财富网

我国数字藏品行业的商业模式从萌芽初期的“依葫芦画瓢”,到目前逐渐形成了与 海外NFT市场差异化的发展路径。KT9前途财富网

第一阶段,互联网新贵进场。2021年4月原与宙科技推出NFTCN、5月超级星链推出 ibox,NFTCN和ibox的业务模式基本与OpenSea等海外NFT交易平台相同,除了使 用人民币进行结算,数字藏品同样铸造在海外公链上,平台为用户提供零门槛的数 字藏品发行、寄售等交易服务。KT9前途财富网

第二阶段,大企业进场,包括互联网巨头、上市公司等。这类平台的品牌影响力和 社会责任感更强,考虑到我国数字藏品的监管机制、运营体系及消费者心智都不够 成熟,在上线初期大多关闭了数字藏品的二级流通市场,采用管控发行、定价销售 数字藏品,因此市场供给及流通受限。今年各平台陆续开放转赠。KT9前途财富网

第三阶段,国企进场,包括文化产权交易机构、官媒平台、旅游集团等。这类企业 除了能够在技术、内容维度对平台赋能,通过对接数字版权登记机构、文化产权交 易机构,能够在合规资质和交易体系中实现数字藏品的流转。目前中国数字产权产 业联盟和天府TV推出的斑马中国,中手游、北京市版权保护中心、版权链全国运营 中心、北方文交所推出的有鱼艺术,都在平台上提供数字藏品的审核发行、登记确权、交易转让、维权保护等数字产权综合服务。(报告来源:未来智库)KT9前途财富网

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中国数字藏品市场和海外NFT市场已演变为两种行业生态。“数字藏品”强调数字 资产的内容价值,“NFT”强调非同质化代币的金融价值。在技术层面,海外NFT 铸造在公链上,使用虚拟货币匿名交易;国内数字藏品铸造在联盟链上、依托跨链 互操作技术实现开放生态,使用人民币实名交易。从产业链版图来看,海外区块链 的底层基础设施完善,NFT产品的发行、交易不存在技术及资质壁垒,因此在生产 环节,NFT的版权所有者一般就是产品发行方,在流通环节表现出明显的马太效应, 二级市场交易额集中在OpenSea平台。国内数字藏品的发行及流转都有限制条件, 因此数字藏品的版权所有者、产品发行方、交易流转平台存在角色分离。我们判断, 生产端的核心竞争力是IP资源和营销能力,流通端的核心竞争力是交易规模和版权 服务能力。KT9前途财富网

二、创新性数字藏品涌现,赋能版权开发及营销

(一)平台侧:文交所布局数字藏品业务的 3 种模式KT9前途财富网

根据中办/国办《关于推进实施国家文化数字化战略的意见》提出的“文化产权交易 机构……为文化资源数据和文化数字内容的确权、评估、匹配、交易、分发等提供 专业服务”,各地文交所加速推进数字藏品的相关业务布局。业务模式1:搭建基础设施。上海文交所与新华网、中国国际文化交流中心、中国网 络空间安全协会倡议发起了国家级数字文创规范治理生态矩阵、以及国家级版权交 易保护联盟链,目标是共建高效的中国数字文创和数字知识产权等领域规范性流通 环境,为文化数字内容提供版权权属确认、版权数字化开发、信息发布、数字版权 持有、版权价值管理、版权维权认证评价、授权托管、流转鉴证等服务板块。KT9前途财富网

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业务模式2:推出交易平台。山东文交所、北方文交所、甘肃文交中心、海文交已推 出数字藏品交易平台,北文中心、成都文交所正在筹建数字藏品交易平台。这些平 台可以实现数字版权的确权、铸造上链、存储、保护和流转,目前北方文交所与古 茗科技(中手游控股子公司)、北京市版权保护中心、版权链全国运营中心联合推 出的“有鱼艺术”支持数字藏品的自由转让。KT9前途财富网

业务模式3:发布数字藏品。杭州文交所在阿里拍卖、唯一艺术、ArtMeta等合作平 台发行数字藏品。KT9前途财富网

国家级数字文创规范治理生态矩阵是在上级有关部门的指导下,由新华网、上海文 化产权交易所、中国国际文化交流中心、中国网络空间安全协会倡议发起,中国文 字著作权协会、银联商务股份有限公司等8家机构联合发起,中国音像与数字出版协 会游戏出版工作委员会等3家机构联合支持,腾讯幻核、阿里资产、百度超级链、中 文在线、世纪华通等135家公信领导机构、市场领军机构、专业龙头机构作为首批协 作发展伙伴参与共建。矩阵的目标是共建高效的中国数字文创和数字知识产权等领 域规范性流通环境,并由此发布了《数字文创规范治理生态矩阵公约》和国家级版 权交易保护联盟链。KT9前途财富网

国家级版权交易保护联盟链是具备高度专业性、规范性、权威性的国家级数字文化 产权综合服务基础设施。联盟链与金融区块链、司法区块链跨链互认,为全国数字 文创、数字版权、数字时尚、数字艺术、虚拟人、虚拟世界与现实交互产业等文化 数字内容提供不可篡改、分布式、高可信的版权权属确认、版权数字化开发、信息 发布、数字版权持有、版权价值管理、版权维权、认证评价、授权托管、流转鉴证 等数字产权综合服务。国家级版权交易保护联盟链设有管理节点、要素节点、运营 节点等功能节点,支持公证人、侧链、哈希时间锁等多种跨链互操作技术,打造合 规、开放的应用生态。KT9前途财富网

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(二)产品侧:数字藏品开发使用功能,赋能版权开发价值和营销价值KT9前途财富网

在平台侧,互联网巨头、上市公司、国企陆续进场,数字藏品的市场规模及行业生 态蓬勃向上发展。在产品侧,数字藏品类型日益丰富。初期的数字藏品主要是仅用 于观赏的数字图片/3D模型,后续创新性的数字藏品不断涌现,叠加了数字版权、虚 拟权益、实物资产等使用功能。数字藏品借助元宇宙通道放大营销场景、采用区块 链技术实现确权维权,加速推进文化数字内容的价值兑现。KT9前途财富网

(1)数字图片/3D模型/音乐/视频等(不含版权),可用于个人观赏、展示,不可用 于任何商业用途。目前,国内的数字藏品主要为这一类型,数字藏品的权属证明和 相关持有权益、指纹信息等存储在区块链上。KT9前途财富网

(2)虚拟皮肤/虚拟地产/游戏道具等,使用场景限定在某一虚拟世界,区块链技术 确保使用权的唯一性和不可篡改性。例如西安数字光年打造的沉浸式体验平台《大 唐灵境》,其发行的专属建筑藏品是大唐灵境中特定坐标的96格建筑空间,用户可 以在自己的专属建筑空间中休息并恢复体力、存储及摆放其他数字藏品,还可以根 据自己的喜好改建或经营专属建筑空间。(报告来源:未来智库)KT9前途财富网

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(3)含版权的数字藏品。例如元视觉发行的《元宇宙之沧海桑田》,作品内容为一 份24秒的视频素材,买家享有该数字版权作品的所有权、以及除署名权等著作人身 权以外的其他著作权财产权(包括复制权、发行权、出租权、展览权、表演权、放 映权、广播权、摄制权、改编权、翻译权、汇编权等)。KT9前途财富网

(4)数字藏品+权益。例如元屿发行的鼓浪屿数字纪念藏品,藏品内容除了一份数 字图片还带有线下权益,买家可享有厦门轮渡鼓浪屿船票使用权益一次。布星云发 行的国速1号藏品,买家可同时获得特步会员黑金卡一张。KT9前途财富网

(5)数字藏品+实物。例如布星云发行的国速1号,买家将获得布星云元宇宙里的一 份AR数字藏品和一双定制实体跑鞋。秦宇宙发行的秦宇宙纪念酒,买家将获得一份 数字藏品和500ml的酱香型白酒。KT9前途财富网

区块链技术赋能数字内容的版权开发价值。以国家级版权交易保护联盟链的版权服 务功能为例,首先将数字内容登记确权,把数字藏品的权属证明和相关持有权益、 指纹信息等存储在区块链上;其次进行全网侵权监测,面向全平台、全门类的作品 进行全时段侵权监测,将侵权证据保存在区块链上;相关数据同步至司法机构的区 块链系统,对接律所等合作机构提供法律维权服务。KT9前途财富网

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数字藏品赋能线上+线下营销场景。特步发行的第二款数字藏品“国速1号”,售价 1888元/份。国速1号的权益包括:(1)含一双定制跑鞋的实体礼盒。(2)步星云 App里的一份AR数字藏品。步星云App是一款元宇宙跑步应用,用户可以在App的宇 宙场景中装备已购买的数字藏品,将现实生活的累积步数转化为前往各个星球的“星 里”,通过排行榜与好友PK。(3)特步会员黑金卡权益。(4)藏品编号为 1/10/100/1000/2000/3000的买家将受邀参加火星基地体验之旅(线下活动)。国速 1号的预约购买用户接近5万人,此次活动从品牌方视角顺利销售了3812双定制跑鞋、 进一步提升了特步的品牌影响力和粉丝黏性。KT9前途财富网

三、海外 NFT 市场近况:交易热度降温,OpenSea 持续领跑

我们在第一章总结了海外NFT行业生态,一是NFT产品强调非同质化代币的金融价 值,二是流通环节表现出明显的马太效应。从市场数据来看,海外NFT交易规模因 头部项目热度和虚拟货币价格而波动。根据Cryptoslam的跟踪数据,2022年1-5月海 外NFT的交易额为170.69亿美元。2022年5月,海外NFT交易额为30.66亿美元,环 比减少17%;5月1日的交易额达到峰值6.38亿美元,主要系Yuga Labs(热门NFT 项目BAYC的发行方)在当天发行了新项目“Otherdeed”,5月15日后的每日交易 额回落至5000万美元以下,相当于2021年7月、海外NFT市场刚开始启动放量的阶 段,主要系虚拟货币大幅贬值导致NFT市场降温。KT9前途财富网

海外“NFT”产品的强金融属性,一是体现为NFT交易额集中在二级市场。根据Non Fungible的跟踪数据,Ethereum区块链上NFT的二级市场交易额占比自2021年7月 后基本维持在80%以上。同时海外NFT市场的交易人数有限,根据Cryptoslam的跟 踪数据,除了2022年5月,月度活跃买家数和卖家数基本在100万人以下。KT9前途财富网

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海外“NFT”产品的强金融属性,二是体现在与虚拟货币的相关性上。NFT通过区 块链存储、流转,采用虚拟货币结算,本身就与虚拟货币存在相关关系。根据 Cryptoslam的跟踪数据,截至2022年6月17日的近30天,以太坊主链Ethereum约占 海外NFT交易额的81%。由于俄乌冲突、美联储加息等因素,截至2022年6月17日 以太币兑美元的价格较年初减少近71%,导致5月中旬以来海外NFT市场的交易热度 有所冷却。KT9前途财富网

海外“NFT”产品的强金融属性,导致买方需求更关注NFT项目的热度及流通价值, 而非NFT项目的内容或使用价值,市场热度聚焦在少量头部项目。根据Cryptoslam 的跟踪数据,截至2022年6月17日的近30天,CR3、CR10分别为22%、39%。销售 额排名前10的NFT项目有6个是PFP头像,4个是游戏/虚拟世界中的虚拟资产。总结 而言,NFT项目的成功取决于发行方的知名度、营销事件、社区运营能力等。KT9前途财富网

在海外市场,NFT产品的交易流转不存在技术及资质壁垒,流通环节呈现出明显的 马太效应。根据Dune Analytics的跟踪数据,2022年5月OpenSea的交易额占比约为 74%,而LooksRare占据的25%市场份额中存在大量“洗售交易”。从实际参与交 易的用户数来看,2022年5月OpenSea的MAU为42.23万人,大幅领先LooksRare、 Rarible、Foundation等其他NFT交易平台。(报告来源:未来智库)KT9前途财富网

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四、投资分析

海外NFT行业生态的基建设施完善,NFT产品的发行、交易不存在技术及资质壁垒。因此NFT的版权所有者一般就是产品发行方,需求侧更关注流通价值而非内容价值, 核心竞争力是发行方的知名度、营销能力和社区运营能力。交易市场呈现明显的马 太效应,核心竞争力是平台交易规模,目前OpenSea一家独大。KT9前途财富网

随着《关于推进实施国家文化数字化战略的意见》和国家级数字文创规范治理生态 矩阵的出台,我国数字藏品市场开始从行业协同自治层面搭建规范性流通环境,形 成与海外NFT行业生态差异化的发展路径,数字藏品开发使用功能,赋能数字内容 的版权开发价值和营销价值。由于国内数字藏品的发行及流转都有限制条件,数字 藏品的版权所有者与发行流转平台存在角色分离。KT9前途财富网

在数字藏品的生产端,核心竞争 力是IP资源和营销能力;在数字藏品的流通端,核心竞争力是交易规模和版权服务 能力(例如版权权属确认、版权价值管理、版权维权、认证评价、流转鉴证等)。预期未来,我国将形成数字藏品市场的规范性流通环境,持续开发创新性数字藏品 放大文化数字内容的营销价值和版权价值,打开我国数字藏品行业发展的广阔蓝图。后续建议关注我国文交所的数字藏品业务进展;关注国内领先的数字藏品平台,有望在合规场景下开放二次交易、带来业绩增量。KT9前途财富网

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