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强劲非农就业数据推升美联储加息预期
美国劳工部近日发布的数据显示,2022年7月,美国季调后非农就业人数增加52.8万人,大幅高于预期的增加25万人,并称目前非农就业总人数和失业率均已回到2020年2月疫情前的水平。可以看到,强劲的就业数据一定程度上支撑了美国经济的韧性,使得市场对于美国经济衰退的忧虑有所缓和,也让市场对美联储的紧缩预期大幅提升。受此影响,非农数据公布后,10年期美债收益率快速上行,上周五盘中一度上行至2.87%且全天保持在2.8%以上的水平。除美债外,美元也在非农数据公布后出现了跳升,重新反弹至高点107附近水平。
非农数据超预期大涨
美国劳工部发布的数据显示,7月美国新增非农就业人数为52.8万人,为市场预期的两倍,其中,主要贡献项为休闲与酒店业(9.6万人)、专业与商业服务业(8.9万人)、健康护理业(7万人)。总体来看,当前非农就业人数已补齐疫情期间的缺口,而失业率连续4个月处于3.6%的水平后,再次下降到3.5%,处于2020年2月以来的最低水平。数据显示出财政刺激消退后,民众就业意愿有所恢复。
分行业来看,上月服务业新增非农就业人数远超商品生产部门。其中,休闲和酒店业非农就业缺口最大且工资涨幅最快,是当前供需错配最严重的行业。预计在疫情影响逐渐减弱后,消费逐渐从商品转向服务,服务业劳动力市场将保持高需求。从年龄层来看,低学历者和24岁以下及55岁以上年龄段人口的劳动参与率缺口较疫情前仍然较大,且本月出现了高中及以上学历劳动参与率的普遍下滑。低年龄、低学历人群劳动参与率容易受到外界冲击的影响。而对于高年龄劳动力来说,由于适龄退休或者提前退休等因素,劳动参与率恢复仍然较慢,短期或难以返回劳动力市场。
值得关注的是,美国薪资增速仍在快速上行。数据显示,7月平均小时工资同比增速5.2%,略高于4.9%的预期水平;平均小时工资环比增长0.5%,略高于预期的0.3%。7月工资增速出现超预期反弹,显示出美国劳动力市场供需仍然处于紧平衡的状态。此外,非农报告显示,7月份,每个失业人口对应约1.9个职位空缺,意味着企业招工需求仍然维持韧性,推升工资上行的压力仍在。不过,随着美国经济内生动力的逐渐减弱,商品消费需求的下行趋势较为确定,与之相对应行业的劳动力市场需求未来或将出现回调。
美联储加息预期上升
就业数据一直是左右美联储政策走向的主要因素之一,此前由于美联储继续加息以抑制通胀,造成经济下滑,市场普遍预计就业增长将放缓,但7月报告显示,劳动力市场仍然火热。这也使得本月强劲的非农就业数据公布后,加息预期大幅上升。芝商所“美联储观察”工具显示,当前市场预期2022年全年加息336个基点,预期年底加息至3.5%的水平。市场对于年内历次会议加息幅度预期均有所上行,其中,9月加息75个基点的概率已上升至68%,且11月加息50个基点的概率亦有所上行。除此之外,市场预期美联储开启降息的时点出现后移,从一周前的2023年2月后移至年中。
目前,市场分析机构普遍认为,美联储的紧缩周期仍未结束。光大证券分析指出,此次强劲的非农数据,以及美联储主席鲍威尔和美联储官员近期与市场的沟通显示,一方面,美联储抗击通胀的决心不变,9月加息75个基点的概率有所上行,但依然需关注7月和8月的通胀数据;另一方面,美国通胀持续被地缘政治、能源和粮食价格、房租价格以及劳动力短缺等因素扰动,并且可能持续较长时间。预计美联储维持紧缩货币政策,9月之后加息节奏或将减慢,但政策利率可能在更长时间里保持高位,年末联邦基金利率范围可能在3.25%至3.5%之间。
东吴证券的预测更为“鹰”派,该机构认为,8月美国通胀仍可能超市场预期,美联储年内加息的终点不是3.5%而是4%。该机构指出,目前薪资上涨趋势未见明显缓解,平均时薪增速依然在5.2%的高位,而跳槽员工薪资增速已达6.4%,显示出目前供需缺口依然较大。由于疫情后的就业回暖落后于产出,尽管生产放缓,在供需缺口依然较高的情况下,就业还需要一段时间的追赶。薪资的高增长将继续推升物价上行压力,通胀很难在年内回落至4%。
兴业证券则认为,美联储后续操作仍有较大不确定性,但可以确定的是市场高波动期仍未结束。兴业证券首席经济学家王涵表示,美国经济已进入下行通道,且美国两个季度国内生产总值(GDP)增速连续为负,参考历次衰退期来看已进入“技术性衰退”。但7月再次超预期的劳动力市场为美联储提供了快速加息的“筹码”。因此,高通胀压力下,美国政府和美联储的重心大概率仍为抗通胀,在美联储“走钢丝”的过程中,市场或仍将处于高波动期。
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